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              社保投資民企:追求“低風險,高回報”

              發布人: 貴陽財務代理  發布時間:2019-06-21 15:44

              近日,在2018網易經濟學家年會上,全國社?;鹄硎聲崩硎麻L王忠民提到了一組讓自己自豪的數據:兩年,400億元,超過100%的浮盈。

              這是全國社?;饘ξ浵伣鸱耐顿Y收益數據。王忠民說,這是“社?;鹚辛眍愅顿Y中賺錢最多的”。

              到今年4月份,社?;鹜顿Y向民企開放已屆三年?!斑@些已經給社保帶來了豐厚回報?!蓖踔颐裾f。

              數據顯示,2017年全國社?;鸬耐顿Y收益率達到9%,而此前的2001~2016年間,社?;鹉昊顿Y收益率為8.37%,累計投資收益8227億元,在國際上處于領先水平。而對優質民企的投資,正為社?;饚硇碌脑鲩L。

              貴陽社保

              “特殊的安排”

              不同于地方社會保險基金,在2000年8月成立之初,全國社?;鸬亩ㄎ痪褪菄疑鐣U蟽浠?,用于人口老齡化高峰時期的養老保險等社會保障支出的補充、調劑,不用于當期支付。其資金構成,包括中央財政預算撥款、國有資本劃轉、基金投資收益,以及經國務院批準的其他方式籌集的資金。

              社?;鹩扇珖鐣U匣鹄硎聲撠煿芾砗瓦\營。其早期的直接股權投資,被限定在央企中的改制、改革試點單位,直到2015年4月。2015年4月1日,國務院召開常務會議,明確提出將全國社?;鹜顿Y范圍擴大到地方政府債券,中央企業及其子公司,以及地方具有核心競爭力的行業龍頭企業,包括優質民營企業。這為社保投資民企首次放開“閘門”。

              南開大學社會工作與社會政策系主任關信平說,社?;鸢l展到2015年,盤子越做越大,對投資渠道的需求越來越多,不能繼續僅限于國資委管轄范圍內的100多家大型國企或地方政府平臺上的一些項目,否則未來資金的運營難度會越來越大?!八豢杀苊獾叵蚋鼜V泛的市場上去投?!?/p>

              截至2014年底,全國社?;鸬馁Y金額,已經從起步時的200億元,增長到12350.04億元,增長了60多倍。與之相對應的另一組數據是,2014年,社?;鸪蔀榧s169家A股上市公司的前十大流通股股東,而這169家公司中并不包含民營企業。

              2015年4月3日,國新辦舉行促進社?;鸨V翟鲋荡碉L會,時任財政部副部長王保安指出,允許社?;鹬苯油顿Y包括優質民營企業在內的地方行業龍頭企業,有利于更好地實現各種所有制資本取長補短、相互促進、共同發展,使社?;鸱窒斫洕Y構轉型升級帶來的改革紅利。

              此言呼應了2013年中共十八屆三中全會上提出的“積極發展混合所有制經濟”的要求。其要義是民營經濟和國有經濟具有同等地位,都是社會主義市場經濟的重要組成部分。

              關信平認為,所謂優質的民營企業,有兩個評判標準,一個是高收益,另一個是低風險。但高收益往往伴隨著高風險,要想實現“把社?;鹳Y產更多配置到收益相對較高且比較穩定的領域”,需要一些“特殊的安排”。按照國務院批準的《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》,劃入全國社?;鸬呢泿刨Y產投資,銀行存款和國債投資的比例不得低于50%;企業債、金融債投資的比例不得高于10%;證券投資基金、股票投資的比例不得高于40%。

              全國社?;鹄硎聲硎麻L樓繼偉總結監管設計的配置邊界:直接投資,主要是PE股權投資,還有境外投資物不高于20%。

              財政部財政科學研究所基礎理論研究室主任楊良初指出,比例控制是規避風險的一個專業手段,也是國際通行的做法。

              《全國社會保障基金條例》要求全國社會保障基金的運營,應當堅持安全性、收益性和長期性原則,在國務院批準的固定收益類、股票類和未上市股權類等資產種類及其比例幅度內合理配置資產。

              據一位基金公司高管透露,對于獲準入場的民企,社?;鹣M鞘兄翟?00億元以上的公司,社??梢猿止杉s10%。比較看好的投資領域,包括醫藥醫療、消費、互聯網、環保、新能源等行業。

              楊良初認為,社?;鹜顿Y的獨特性在于,其投資選擇不是單純的市場逐利行為,而是帶有一定的釋放政策信號的功能,因此對資本市場有部分調控作用。

              關信平指出,考察近幾年社?;鹜顿Y民企的情況可知,社?;饍A向于投資新興的戰略性創新產業,比如新材料或互聯網金融。 2015年7月,社?;鸪鲑Y70多億元,以5%的比例戰略入股螞蟻金服,成為螞蟻金服引入的最大外部股東。

              對于首單民企投資對象的選擇,王忠民給出的解釋是,是因為看到了互聯網金融在中國證券化市場中給出了翻幾倍的估值。

              社?;鹑牍蓵r,螞蟻金服的估值為350億~400億美元。根據里昂證券和美銀美林2017年6月的報告,螞蟻金服的估值已經達到750億~880億美元,較社?;鹑牍蓵r增長超過100%。截至2018年5月,社?;鹜顿Y螞蟻金服的粗略浮盈已經達到人民幣400億元。據業內人士分析,社?;鹜顿Y范圍擴大后,全國范圍內將有至少2250億元的資金被釋放出來,螞蟻金服的投資僅僅是個開始。

              雖然閘門已經放開,但在選擇民企投資對象時,社?;鹄硎聲暮Y選標準仍很嚴格,側重考慮企業的成績穩定性,在已經圈定的眾多備選目標中,選擇比例可能只有10:1甚至更低。

              轉隸后亟待理順

              從數據上看,民企入場后,社?;鸬氖找媛食霈F了一些變化。 2015年,社?;鸬哪昊顿Y收益率達到15.19%,比2014年增加了近4個百分點。但2016年的收益率出現了大幅跳水,降到了1.73%。2017年則恢復到正常波動范圍內的9%。

              多位受訪專家指出,雖然2016年主要是受股市、債市不景氣的影響,但如此劇烈的波動,也反映出理事會自身在風險防控上的問題。

              全國社?;鹄硎聲耐顿Y,采取直接投資與委托投資相結合的方式。直接投資由社?;饡苯庸芾磉\作,有理事會內設的風險管理職能部門進行風控。委托投資由社?;饡型顿Y管理人運作,管理人自行負責風險防控,理事會通過定期審核財務報表和會計報表的形式來進行事后監管。

              有專家認為,在委托投資方面,理事會目前的設計都屬于靜態的事后審查,無益于事前的風險防范,一旦出現緊急的非系統性風險,很可能因為缺乏事前防范而使資金受到損失。

              在中國勞動學會副會長蘇海南看來,在股權投資擴展到民營企業后,更需要進一步明確政策細節,比如如何選擇企業,以及在企業出現業績下滑、虧損時,如何保本。

              楊良初建議聘請獨立的第三方機構進行風險管理,不通過理事會內設部門進行風控,以減少決策失誤。

              2018年3月13日,隨著國務院機構改革方案的出臺,全國社會保障基金理事會由國務院管理調整為由財政部管理。同時,作為基金投資運營機構,全國社會保障基金理事會將不再明確行政級別。

              轉隸后財政部如何參與社?;鹜顿Y決策和風險評估,如何強化監管,這些職責關系都亟待理順。

              財政部財政科學研究所基礎理論研究室主任楊良初建議,改革后,在一些重大投資項目的審核上,理事會應向財政部報告,由財政部負責最后的審核把關?!柏斦客ㄟ^什么方式來參與社保理事會的投資,這個決策機制的設計非常重要?!?/p>

              他還指出,未來社?;鸬耐顿Y決策,必須考慮到養老保險到期債務的彌補問題,根據每年需要補償的額度,結合資金的流動性需求,進行短、中、長期的投資配置。

              全國社?;鹄硎聲兹瓮顿Y部主任、原副理事長李克平,曾經概括過社?;鸬耐顿Y思路。他說,理事會是審慎的長期投資者,不追求太高風險博來的收益,“不能那么貪婪,不能追求買到最低點賣到最高點,實際上也沒有人事先能夠預知所謂最高最低點。我們只拿有比較大把握的收益,這是我們一個基本的共識?!?/p>

              來源:中國新聞周刊


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